December 2, 2020 10:23 PM

Anhaltende Erholung und Überschuldung gefährden die kanadische Wirtschaft

Der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, sprach gestern vor dem Global Risk Institute. Macklem warnte davor, dass bei der wirtschaftlichen Erholung Kanadas noch mehrere Herausforderungen vor uns liegen, und wies auf die Verwundbarkeit hin, die durch überverschuldete Unternehmen und Haushalte entsteht, die möglicherweise nicht in der Lage sind, ihren Schulden in naher Zukunft nachzukommen, sowie auf die zusätzlichen langfristigen Risiken, die die Reaktion auf COVID-19 mit sich bringt.

/ Published 2 months ago

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In seiner gestrigen Rede vor dem Global Risk Institute hat der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, davor gewarnt, dass für die kanadische Wirtschaft trotz der raschen Erholung von der anfänglichen COVID-19-Auswirkung Testzeiten bevorstehen.

Insbesondere hat Macklem darauf hingewiesen, dass die nächsten Monate für die finanzielle Gesundheit des Landes besonders wichtig sein werden. Da die Erholung von den anfänglichen Auswirkungen auf einem Niveau abflacht, das unter dem Niveau vor der Pandemie liegt, und die Hilfsmaßnahmen jetzt zurückgezogen werden, sind kanadische Haushalte und Unternehmen dem Risiko ausgesetzt, dass sie ihre Schulden nicht begleichen können.

Unterbeschäftigung stellt kurzfristiges Hypothekenausfallrisiko dar

Als eine der Hilfsmaßnahmen nach der Verwüstung des COVID-19 erlaubten die Banken einen Zahlungsaufschub für Schulden. Im Falle von Hypotheken für Haushalte wurden bis zu sechs Monate lang gestundete Hypothekenzahlungen zur Verfügung gestellt. Doch jetzt, da wir das Ende dieser tilgungsfreien Zeit erreichen und sich die Beschäftigung noch nicht vollständig erholt hat, besteht ein hohes Risiko, dass viele Haushalte in den kommenden Monaten mit Hypothekenzahlungen in Verzug geraten.

Wichtig ist in diesem Zusammenhang, dass die häufig zitierte Arbeitslosenquote als Maßstab für die Gesundheit der kanadischen Haushaltseinkommen irreführend sein kann. Der Grund dafür ist, dass viele Personen von der Zählung zur offiziellen Erwerbsbevölkerung ausgeschlossen wurden. Dies ist auf ihre Unfähigkeit zurückzuführen, sich aktiv um eine Beschäftigung zu bemühen, da sie aufgrund von Sperr- und Distanzierungsmaßnahmen, die zur Bekämpfung von COVID-19 verhängt wurden, nicht in der Lage sind. Die offizielle Arbeitslosenzahl unterschätzt zudem den wirtschaftlichen Schaden, da sie die große Zahl von Personen nicht berücksichtigt, die einen erheblichen Teil ihrer Arbeitszeit und ihres Einkommens verloren haben, aber immer noch zu den Erwerbstätigen gezählt werden.

Eine aufschlussreiche Zahl kommt hier von Statistics Canada, das Schätzungen zur Unterauslastung der Arbeitskräfte veröffentlicht. Diese Schätzungen umfassen auch Personen, die entweder aus der Erwerbsbevölkerung ausgeschlossen wurden oder aufgrund von Umständen, auf die sie keinen Einfluss haben, weniger als die Hälfte ihrer üblichen Arbeitsstunden geleistet haben; Personen, die nicht zur offiziellen Arbeitslosenquote gezählt werden.

Zwar ist die Unterauslastungsrate seit dem Höhepunkt nach der Pandemie zurückgegangen, doch stabilisiert sie sich jetzt bei etwa dem Doppelten der Rate, die vor COVID-19 zu verzeichnen war. Gegenwärtig liegt sie bei 20,3%, d.h. zusätzlichen 9% der gesamten Erwerbsbevölkerung im Vergleich zu 11,2% im Februar.

Die gestiegene Langzeitarbeitslosigkeit verschärft das Problem der Arbeitslosigkeit und die potenziellen Probleme für die kanadische Wirtschaft zusätzlich – Kurzzeitarbeitslosigkeit lässt sich leichter durch Ersparnisse und Umschuldungen abfedern, insbesondere bei den Arbeitnehmern in den von COVID-19 am stärksten betroffenen Branchen.

Dies läuft auf ein erhöhtes Risiko steigender Hypothekenrückstände hinaus. Da in einem Klima langfristiger Unterbeschäftigung die tilgungsfreie Zeit für Hypotheken ausläuft, könnte sich die Belastung der kanadischen Haushaltsbudgets für einige als untragbar erweisen.

Die zunehmende Verschuldung der Verbraucher könnte die kanadische Wirtschaft zusätzlich beunruhigen.

Während die Verschuldung der Haushalte im Verhältnis zum Einkommen im zweiten Quartal zurückging, gibt es mehrere Faktoren, die diese Statistik künstlich manipuliert haben. Der bedeutendste davon ist die Überkompensation bei den Unterstützungsmaßnahmen der Bundesregierung, die kurioserweise das verfügbare Haushaltseinkommen um 10,8% ansteigen ließ, trotz des enormen Arbeitsverlustes, der landesweit zu verzeichnen war.

Dazu trugen auch die rückläufigen Raten der Nicht-Hypothekenkredite bei, die hauptsächlich auf die Schließung des Einzelhandels und des Gastgewerbes zurückzuführen sind.

Gleichzeitig stieg jedoch die nationale Hypothekenbilanz von 1,47 Billionen im zweiten Quartal 2019 auf 1,55 Billionen im zweiten Quartal dieses Jahres, und das Potenzial für einen weiteren Anstieg ist groß. Gegenwärtig werden die rekordtiefen Zinssätze möglicherweise die Überverschuldung auf dem Immobilienmarkt anheizen, was problematisch sein könnte, wenn die Regierung nicht bereit ist, sich auf die falsche Seite der Wohnungslobby zu stellen und Maßnahmen zur Eindämmung der Spekulation zu ergreifen.

Zusätzlicher Aufwärtsdruck auf die Kreditzinsen entsteht auch durch das derzeitige Niveau ungenutzter Eigenheimkreditlinien (HELOCs), die den Haushalten einen kostengünstigen Zugang zu Bargeld ermöglichen. Auf der Grundlage von Regulierungsdaten schätzt die Zentralbank, dass zusätzliche Kredite im Wert von etwa 310 Milliarden US-Dollar für Haushalte mit Geldmangel hier leicht verfügbar sind. Kredite, die von denjenigen in Anspruch genommen werden können, die keine ausreichenden Ersparnisse haben, um der Langzeitarbeitslosigkeit zu begegnen.

Das Risiko wird noch erhöht, wenn es in der Zukunft zu einer Deflation der zugrundeliegenden Vermögenswerte kommt, die die Schulden des Landes stützen, was kein unwahrscheinliches Szenario ist. Da die Wirtschaft derzeit durch Konjunkturmaßnahmen und leicht fließende Kredite gestützt wird, sind die Immobilienpreise zunehmend nicht mehr mit den fundamentalen Wirtschaftsdaten korreliert. Ob diese Situation während der gesamten Erholungsphase aufrechterhalten werden kann, ist unbekannt.

Langfristige Risiken werden die eigentliche Bewährungsprobe für die kanadische Wirtschaft sein.

Die Bank of Canada hat dafür gesorgt, dass leichtes Geld für die Rückgewinnung von COVID-19 zur Verfügung stand und stehen wird. Deutliche quantitative Lockerungen und außerordentliche Anleitungen, dass die Zinssätze sehr niedrig sein werden, haben dafür gesorgt, dass leichtes Geld fließt.

Aber diese Maßnahmen allein verhindern nur, dass die Wirtschaft zusammenbricht. Eine vollständige Erholung wird lange dauern, und viele Risiken bleiben bestehen. Das größte Risiko geht natürlich von der Pandemie selbst aus. Ohne klare Prognosen für ihre Entwicklung oder Gewissheit über die Möglichkeit eines Impfstoffs bleibt dies eine große Unbekannte.

Hinzu kommt das zusätzliche Risiko, das von künftigen negativen wirtschaftlichen Ereignissen ausgeht. In normalen Zeiten kann eine Rezession oder eine ausgedehnte Naturkatastrophe auf dieselbe Weise aufgefangen werden wie die wirtschaftlichen Verwüstungen durch COVID. Doch die von der Bank of Canada und der Bundesregierung ergriffenen Maßnahmen stoßen bereits jetzt an die Grenzen der Nachhaltigkeit und lassen wenig Spielraum für die Bewältigung von Krisen, die die gegenwärtige Krise noch verschärfen.

Unternehmen sind ebenso gefährdet

Die Zentralbank hat auch den zunehmenden Druck, dem Unternehmen ausgesetzt sind, als Risikofaktor erkannt. Schon jetzt fällt es einigen Unternehmen schwer, feste Rückzahlungen zu leisten, die aufgrund dramatisch gesunkener Einnahmen fällig werden. Dies ist in allen wahrscheinlichen Sektoren der Wirtschaft – Nahrungsmittel, Unterkunft und Erholung – besonders ausgeprägt, aber auch in Teilen des Rohstoffsektors sind sie besonders gefordert.

Je länger die Pandemie andauert, desto größer ist nach Ansicht der Bank das Risiko, dass sich kurzfristige Cashflow-Probleme zu Solvenzproblemen entwickeln.

Dies ist eine Warnung vor den Risiken, keine Prognose

Trotz des Unheils und der Düsternis, die diese Daten darstellen, handelt es sich nicht um eine Prognose für die Zukunft; sie sind lediglich eine Warnung vor den möglichen Unebenheiten auf dem Weg, der für die kanadische Wirtschaft vor uns liegt. Solange sich die Gesundheitskrise nicht zu etwas viel Schlimmerem entwickelt, als wir uns vorstellen, und es keine weiteren negativen wirtschaftlichen Ereignisse gibt, ist der Weg, der vor uns liegt, relativ klar. Lang und vielleicht ein wenig unangenehm, ja, aber solange sich die Beschäftigung schließlich erholt, ist sie definitiv nicht unerträglich.

(Bildrechte Cover Bild: Daniel Joseph Petty über Pexels)

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