September 19, 2021 10:53 AM

Cash ‘n’ Cannabis: 2 Jahre kanadischer Exzess

Da viele Investoren daran interessiert waren, bei dieser einmaligen Gelegenheit "von Anfang an dabei zu sein", hatte der Cannabis-Hype das Zeug zu einer Blase. Es gab reichlich leichtes Geld und Marktbewertungen, die keinen Bezug zu den Markt- oder Unternehmensgrundlagen hatten. Aber nun, da zwei Jahre legalen Cannabis hinter uns liegen, was können wir aus all dem machen, und wohin steuert die Zukunft dieser aufkeimenden Industrie?

/ Published 11 months ago

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Das Rennen wurde gestartet. Kanada sollte das zweite Land der Welt sein, das Cannabis auf föderaler Ebene legalisiert, und jeder wollte ein Stück vom Pot Pie haben. Sowohl institutionelle Investoren als auch Privatanleger sahen darin eine einmalige Gelegenheit – eine echte Chance, bei der nächsten großen Sache mitzumischen – und ihr scheinbar endloser Vorrat an Bargeld überflutete die Kapitalmärkte.

An der Spitze setzten die benachbarten Industrietitanen Constellation Brands – das Unternehmen hinter den Bieren Corona und Modelo – auf die Canopy Growth Corporation (TSX: WEED). Nachdem Constellation bereits eine Beteiligung von fast 10 % an dem Unternehmen übernommen hatte, machte das Unternehmen nur zwei Monate vor der Verabschiedung des Gesetzes über legalen Cannabis Schlagzeilen. Sie stockte ihre Beteiligung an Canopy Growth mit einer weiteren Investition von 4 Milliarden Dollar auf und erwarb zusätzliches Eigenkapital zu etwas mehr als 50% über dem damaligen Marktkurs.

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Und am anderen Ende des Spektrums jagten Investoren wie Snoop Dogg, der ehemalige Leiter der Polizei von Toronto, und zahllose andere Hoffnungsträger des Einzelhandels allen möglichen Unternehmungen. Konservativere Investoren folgten dem “intelligenten Geld” und setzten auf Molochs wie Canopy Growth, während andere spekulativere Unternehmen verfolgten, in der Hoffnung, mega-reich zu werden. Und mit mehr als hundert verschiedenen Cannabisaktien, die allein am CSE zur Auswahl standen, war die Zahl der spekulativen Unternehmungen nicht schwer zu erreichen.

Angesichts des Geldzuflusses aus Quellen, die traditionell nicht mit Investitionen in Verbindung gebracht werden, war es einigermaßen passend, dass die Medien dies zum “grünen Ansturm” erklärten, auch wenn Grün tatsächlich nur ein vorübergehender Hinweis auf die Ware und nicht auf die Kapitalquelle war.

Wenn Sie anfangs Erfolg haben, machen Sie einfach weiter

Zuerst lief es gut für den kanadischen Cannabis. Als sich das Datum der Legalisierung näherte, gab es lange Schlangen und Auftragsrückstände, da das Angebot mit der Nachfrage nur schwer Schritt halten konnte.

Und während das Geld weiter floss, konzentrierten sich große und kleine Cannabis-Startups auf eine Sache: Expansion. Mehr Produktionskapazität und mehr Standbeine auf den internationalen Märkten.

Einige mögen zwar stillschweigend zugegeben haben, dass sich eine Cannabisblase aufbaute, als die junge Industrie auf eine massive Überausdehnung zusteuerte, aber das hat die Aktienkurse nicht behindert. Im Laufe des nächsten Jahres würden die meisten Cannabisaktien noch größere Höhen erreichen, was dazu führen würde, dass die Marktbewertungen wenig Korrelation mit dem zugrunde liegenden Unternehmen und den Fundamentaldaten des Marktes zeigten.

Wachstumsschmerzen bei Cannabis

Jede neue Industrie hat immer Wachstumsschwierigkeiten, und Cannabis war da keine Ausnahme. Lieferkettenprobleme plagten selbst die größten Firmen, die Züchter ahnten nur, wie die zukünftige Marktnachfrage nach verschiedenen Sorten aussehen würde, und die langsame Einführung von Lizenzen war in einigen der am dichtesten besiedelten Regionen Kanadas besonders problematisch, was bedeutete, dass nur eine minimale Anzahl von Geschäften eröffnet wurde. Hinzu kam das unerwartete Problem des Wettbewerbs, mit dem viele Investoren vielleicht nicht gerechnet hatten.

Aber natürlich ist Cannabis ein Jahrzehnte alter Markt. Trotz der relativen Jugend und des Enthusiasmus seines “legalen” Geschwisters ging der illegale Handel so schnell nirgendwohin. Sogar heute noch wird geschätzt, dass der illegale Handel schätzungsweise 75% des Cannabismarktes beherrscht. Und da keine der Steuern, Bürokratie und Betriebskosten anfallen, die bei legalen Geschäften anfallen, gibt es gute Gründe dafür, dass sie so viele Marktanteile behalten hat.

Sowohl für angehende Cannabis-Startups als auch für Investoren ist die unglückliche Realität all dessen, dass der Markt die Größe der Industrie ganz einfach nicht unterstützen konnte. Die rasche Überexpansion führte nur zu einem Überangebot an Cannabis und einem Mangel an Bargeld. Und da viele Cannabisfirmen noch immer keinen positiven Cash-Flow haben, musste der Hype nachlassen.

Jetzt, da die Cannabisblase geplatzt ist, wo stehen wir jetzt?

Trotz des Platzens der Cannabisblase boomt der Markt selbst noch immer. Es gibt eine gesunde Nachfrage nach dem Produkt, die die Einzelhandelsumsätze antreibt, und Analysten prognostizieren, dass die Branche in diesem Jahr einen Umsatz von über 3 Milliarden Dollar erzielen wird.

Unglücklicherweise für die Industrie hat die angebotsseitige Überexpansion immer noch anhaltende Nebenwirkungen, was zu einer aktuellen Cannabisschwemme in Kanada führt.

Immer mehr Cannabisfirmen beantragen nun Gläubigerschutz, während einige der größten Namen – einschließlich Canopy Growth – gezwungen wurden, Milliarden Dollar an Inventar und Vermögenswerten abzuschreiben.

Wohin jetzt?

Während die ersten zwei Jahre des legalen Cannabis sicherlich die gesamte Industrie durch den Spülzyklus geführt haben, beruhigen sich die Dinge jetzt. Die Industrie reift, es werden mehr Einzelhandelsgeschäfte lizenziert, und der Verfall der Aktienkurse scheint für viele nachgelassen zu haben.

Dies bedeutet jedoch noch nicht, dass Cannabis aus dem Gröbsten heraus ist. Das Problem des Überangebots wird noch jahrelang bestehen bleiben, was bedeutet, dass die Industrie so etwas wie ein Überleben der Stärksten sein wird: diejenigen, die über die Geldreserven verfügen, um den Zermürbungskrieg zu überleben, werden wahrscheinlich diejenigen sein, die die Cannabiswelt der Zukunft monopolisieren werden. Unglücklicherweise bedeutet dies für viele auch, dass weitere Insolvenzen in der Cannabislandschaft der kommenden Jahre wahrscheinlich eine Rolle spielen werden, was einer ansonsten boomenden Industrie vielleicht einen mürrischen Ton hinzufügt.

(Bildrechte Cover Bild: Cannabis-Kultur über Flickr)

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